预制菜风口，味知香VS千味央厨，谁是风口后的"猪"？||Battle( 二 )
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显然 ， 从2019-2021年 ， 味知香的毛利率在2020年出现显著上升 ， 主要原因在于2020年味知香原材料采购价格回落 ， 公司产品售价调整滞后所致 ， 2021年又恢复正常水准 ， 因此毛利率与2021年出现回落 ， 直接导致净利润增速与营收增速的分化 。
千味央厨的毛利率在2020年出现下调的主要原因是2020 年公司执行新收入准则 ， 将销售费用的运输费用计入主营业务成本 ， 还原后2020年的毛利率为 24.26% 。因此其毛利率实则三年间变化很小 ， 因此净利润增速与营收增速可同步加速 。
在「不二研究」看来 ， 千味央厨和味知香行业受益的情况下 ， 在2021年营收均加速上涨 ， 净利润出现一定分化 ， 但仍不该上行之势 。两者谁将在预制菜市场脱颖而出？要看的还是双方的渠道布局和产品 。
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布局：C端为主VS专注B端
据国海证券(000750)测算 ， 目前预制菜行业B端和C端需求的占比为8:2 ， 未来在B端降本增效以及C端消费习惯变革的推动下 ， 有望迎来高速发展 。预计2021-2026预制菜B端规模CAGR为14% ， C端规模CAGR为25% ， B端和C端占比调整为7:3 。
味知香和千味央厨在布局上选择了不同的方向 ， 味知香以C端为主 ， B端为辅；千味央厨则专注B端 。
味知香在预制菜行业深耕12年 ， 打造了“味知香”和”馔玉”两大核心品牌 。
其中 ， “味知香”以零售渠道（经销商和加盟店）以及直销模式主攻C端市场 ， 加盟店是味知香扩张C端市场的主要模式 ， 截至2021年6月 ， 已开设加盟门店1219家 。“馔玉”则通过批发渠道辐射B端市场 ， 主要服务酒店、餐厅、食堂等客户 。
据味知香财报显示 ， 味知香2021上半年加盟渠道、经销店、批发渠道以及直销渠道实现的营收占比分别为45.40%、17.30%、33.32%、3.97% ， C端和B端的收入占比分别为66.68%和33.32% 。
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而千味央厨则专注B端市场 。以直销渠道绑定大B客户 ， 经销渠道下沉中小餐饮客户 。在直销渠道方面 ， 千味央厨主要销售定制产品给连锁餐饮及连锁商超等大B客户 ， 百胜中国、华莱士、九毛九、真功夫、海底捞等均为其客户 。经销渠道则多为通用产品 ， 主要依托经销商对餐饮商户、团餐食堂、酒店、乡厨等终端客户进行销售 。2020年经销渠道和直销渠道占其营收的比例分别为64.26%和35.74% 。
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「不二研究」发现 ， 2020年 ， 千味央厨经销渠道占比大幅上升 。2017-2020年 ， 千味央厨经销渠道营收占比分别为59.41% ， 59.31% ， 58.98% ， 64.26% 。2020年经销渠道占营收比较2019年上升5.28% 。
其中核心原因除了2020年大B用户受疫情影响较严重导致需求下降外 ， 千味央厨经销商个数的快速上升亦功不可没 。据其招股说明书显示 ， 2017-2020年 ， 千味央厨经销商数量由521个迅速攀升至907个 。
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「不二研究」认为 ， 预制菜C端和B端需求都在不断释放 。
C端的需求来自于年轻消费者消费结构的变化 ， 年轻家庭的做饭技能相对更低 ， 在做饭方面投入的精力相对更少 ， 且有往小型化发展的趋势 。这样的趋势使得快捷方便又比外卖相对健康的预制菜更受欢迎 ， C端的需求将不断放量 。
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