在宽松的信贷环境下，今年股市整体表现积极，自不待言。我们进一步观察房地产市场。如图16所示，今年2月以来，信贷出现井喷，3月份开始商品房销售出现强劲恢复，最近三个月商品房销售面积增速稳定在比疫情前明显更高的水平。
在此背景下，如图17所示，70个大中城市的二手房价格自3月份以来也出现了向上波动，目前的位置高于疫情前。一线、二线、三线城市房价差不多。
在过去半年时间里，在流动性异常宽松的背景下，我们不仅经历了股票价格估值的上升，房地产市场上一定程度也在经历类似的变化。
从历史数据来看，目前股市估值已经处于明显高位，部分估值指标甚至处于极值区域，这与宽松的信贷是分不开的。
一个很自然的问题是，当前偏高的估值，未来如何结束？
当我们处于泡沫中时，很难预测泡沫何时以及如何结束。然而，根据历史经验，泡沫的破裂总是伴随着货币和信贷的收紧。
有时这种收紧是主动的，比如政策当局为了刺穿泡沫，或者为了控制通货膨胀；有时可能是被动的，比如经济强力恢复带来信贷需求的上升。
从前面的讨论来看，中国经济复苏仍在进行，全球经济复苏仍处于早期阶段，全面通胀的压力并不明显。政府更多地依靠结构性政策来调控房地产市场，因此没有必要积极收紧货币和信贷。
未来通货膨胀和经济恢复如何演化，货币政策以何节奏调整，信贷市场是否会持续收紧，在市场存在估值泡沫的情况下，我们无疑要密切关注。
_原题是:“高善文:当前股市估值已明显偏贵，人民币汇率已转入长期升值过程”
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