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移远 移远通信深度解析：物联网模组龙头，规模优势推动成长( 二 )


股权结构稳定，持股平台绑定高管与公司利益。公司实际控制人钱鹏鹤深耕通信市场二十余 年，对于通信技术以及物联网各垂直行业有充分的知识储备和经验积累，历任浙江华能通信发展 公司生产部副经理、杭州 UT 斯达康有限公司项目经理、杭州摩托罗拉手机有限公司测试工程 师、上海贝尔阿尔卡特移动通信系统有限公司测试工程师、中兴通讯上海手机事业部项目经理、 希姆通信息技术有限公司事业部研发副总经理、上海移为通信技术有限公司总经理，从业经验丰富，为公司第一大股东，合计占公司总股本的 23.78%。公司第二大股东宁波移远投资合 伙系公司的职工持股平台，直接控制公司 7.85%的股份，将员工利益和公司绑定。
2、实现快速成长，毛利率逐步企稳
物联网行业快速发展，公司不断丰富产品线，加大市场覆盖和客户开拓，公司自 2017 年开 始进入高速增期，2016-2019 年期间，公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 93.2%和 93.1%。 2019 年，公司实现营业收入 41.3 亿元，同比增长 52.9%，实现净利润 1.5 亿元，同比下滑 18%， 主要是因为 2019 年公司研发人员的扩张、新购入的研发设备的折旧开支的增长。2020 年前三 季度公司实现营收 42.08 亿，同比增长 47.4%，实现净利润 1.25 亿，同比增长 33.8%。
2、产业持续东移，国内龙头受益
过去几年，通信模组制造东移趋势明显。国外模组厂商有英国的 Telit、加拿大的 Sierra Wireless、荷兰的 Gemalto，它们 2015 年市场份额分别为 20%、 19%、18%，分列全球二、 三、四位，占据全球约 57%的份额，但三者 2019 年市场份额分别下滑至 11%、15%、8%，主 要由于中国模组厂商份额不断赶超抢占市场份额，国内较大模组厂商有移远通信、日海智能、广和通和有方科技，三者 2019 年的合计市场份额超过 60%。
随着下游场景的丰富及终端对模块定制化需求的提升，海外模组厂商的生产成本优势进一 步被挤压。我们选取 Telit 、Sierra Wireless 和 Gemalto 为海外模组厂代表，选取日海智能、 移远通信、广和通和有方科技为国内模组厂代表，可见国外模组厂商毛利率均值比国内模组厂高 出约 10 个点，但受费用率拖累，净利率均值明显低于国内模组厂商。由于不同场景对通信模块 的功能要求不同，因此随着应用场景的不断丰富，下游终端市场对通信模块定制化的需求不断提 升，需要工程师全流程跟进，对于人力资源消耗越来越大。行业集中度提升，国内龙头模组厂商受益产业东移。物联网模组行业早期经历了以价格战为 主的低端竞争过程。随着未来应用场景的专业化、多元化，国内龙头厂商的研发和成本优势将进 一步扩大，在整个产业东移进程中会带动行业集中度的进一步提升。
3、行业经验和成本优势成为模组行业核心壁垒
通信模组行业的壁垒主要体现在： 技术开发能力：万物互联行业多样，终端所采集和传送的数据与信号格式各有不同，对组网、 通信和智能控制的需求各异， 因此对企业的应用开发能力提出较高要求，只有综合考虑客户机 器设备的特点、网络环境及控制需求等因素，设计并提供有针对性的产品，才能更好地满足客户 需求。
【移远 移远通信深度解析：物联网模组龙头，规模优势推动成长】技术支持能力：万物互联行业应用复杂，需要大量的软件和 FAE 支持，更好的适应物联网 应用的复杂场景和客户的不同需求，为客户研发工程师提供全面、 及时和近距离的技术支持服 务，缩短客户产品研发时间。
行业经验：客户所在业务领域的特点及发展趋势、 客户机器设备的特性、 客户的决策流程 及生产控制等差异较大。随着应用不断深入，不同模组公司对相关行业的经验和知识的积累差异 更大。

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