华硕y481c笔记本参数华硕笔记本好用吗

（报告出品方/作者：申万宏源研究，王立平）
1. “日化代工+包装”一站式制造商，化妆品业务表现亮眼1.1 起于包材，定位“日化代工+包装”一站式制造商
公司经历两次重大变革，实现赛道拓宽。泉州华硕实业（公司前身）成立于 2005 年，成立之初主要从事塑料包装容器的设计、生产和销售，主要客户为知名日化品牌商。2011 年将 OEM 模式作为日化代工业务发展起点，坚持“质量优先于利润”的理念，通过了强生等品牌商的严格认证，随后日化代工业务快速发展壮大，OEM 为主要代工方式。2017 年开始为尚赫提供 ODM 服务，以此开启日化产品 ODM 业务。目前公司战略定位于“日化代工+包装”一站式制造商，形成日化产品OEM/ODM与塑料包装业务协同发展的模式，具备化妆品和家庭护理产品的研发、配制、灌装及塑料包装容器设计、制造的一体化综合服务能力。公司以稳定高效的生产能力、严格的质量管控、快速迭代的技术研发，在行业内形成较强的市场影响力，成为多个国内外知名日化品牌的重要供应商。
日化代工与包装并行发展，化妆品代工已成为第一大业务。1）日化代工业务增速高于塑包。2021 年，日化产品代工营收 7.3 亿元，同比增长 27.0%，营收占比为 62.6%，塑料包装容器营收 4.1 亿元，同比增长 8.4% 。2）化妆品代工已成为第一大业务。2021 年，化妆品代工营收 6.3 亿元，同比增长 69.8%，营收占比 54.3%，家护产品代工和塑料包装容器营收占比分别为 8.3%/35.3% 。
1.2 营收持续增长，化妆品业务表现亮眼
营收持续增长，短期内利润受成本拖累。2017-2021 年，公司营收由 5.3 亿元增至 11.6 亿元，复合增速为 21.5%，主要由化妆品业务高速增长推动。归母净利润由 0.2 亿元增至 1.0 亿元，复合增速达 51.0%，2021 年增速放缓主要由于上游原材料涨价、社保优惠减少等因素导致成本端承压。

文章插图

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2、分业务的毛利率假设：
21 年日化主要原料以及塑包主要原料价格上行，原材料占营业成本比重最高，虽然公司定价为成本加成模式，但传导存在时滞，综合导致公司 21 年毛利率下滑。虽然公司规模扩大有望产生规模效应，但 22 年国际局势动荡造成大宗商品价格上涨，以及国内疫情多点散发导致物流成本增加，预计 22 年综合毛利率提升幅度较小，23-24 年逐步提升。分业务看：1）化妆品业务：受原料成本影响较大，预计 22-24 年毛利率为 23%/23.5%/24% 。2）家护产品业务：业务较为稳定，预计 22-24 年毛利率为 16.1%/16.1%/16.1% 。3）塑料包装业务：盈利能力较为稳定，预计 22-24 年毛利率为 27%/27%/27% 。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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