华星光电股票 李东生的烦恼：TCL为何股价总太低 42亿抄底华星光电能否火一把( 二 )
根据备考财务报表，交易完成后，2019年归属于TCL科技股东的净利润增加2.16亿元；TCL科技2019年基本每股收益由0.1986元增长至0.2019元，增长1.66%；稀释每股收益由0.1935元增加至0.1959元，上升1.24%。
因此，借助业绩高增长的武汉华兴，可以提高上市公司的净利润水平，提高盈利能力。这或许可以解决李东生一直头疼的股价问题。
在2019年的一次交流会上，李东生直言不知道为什么TCL的股价会比同行业低这么多，甚至说他认真考虑过将TCL集团更名为华星光电。
由于集团未来的发展方向和复杂的更名过程，“华星光电”的更名并未提上日程。但TCL集团从上市公司剥离重组终端产品业务，更名为“TCL科技”后，显示面板业务成为业务支柱。提高这一板块的盈利能力，增加股东回报尤为重要，因此收购武汉华星股权顺理成章。
低估值下的“抄底”
虽然标的公司武汉华兴业绩增长迅速，但目前估值不高。
收购公告披露，若采用资产基础法，截至2019年12月31日，武汉华兴39.95%净资产的预计价值为44.19亿元；根据测算，武汉华兴截至2019年末的预计净资产约为110.62亿元。
值得注意的是，2017年TCL科技收购TCL华星少数股权时，第三方机构也采用资产基础法对武汉华星进行评估。评估结果显示，截至2017年3月31日，武汉华兴净资产评估值为106.2亿元。这个数字与上面提到的最新估计的110.62亿元略有不同。
此外，在2019年12月16日发布的研究报告中，华西证券以1.5倍左右的市净率收购，认为TCL在2017年收购武汉华兴股权时，武汉华兴的估值已经超过400亿元。
收购公告还披露，在市净率方面，基准日武汉华兴交易价格市净率为1.18倍，低于可比交易案例平均市净率2.37倍。
从市盈率来看，TCL科技收购武汉华星39.95%股权的市盈率为18.05倍，低于可比交易案例平均市盈率18.41倍；与同行业上市公司相比，2019年12月31日，同行业上市公司平均市盈率为84.99倍，中位数为45.34倍。上述18.05倍的数据也低于同行业可比上市公司的平均市盈率。
整体而言，TCL科技此时以较高的“性价比”收购了武汉华星的股权，此次收购或许只是TCL科技M&A战略的开始。
此前，李东生曾多次透露自己有意收购。“建立规模经济会更有效率。从这个意义上说，如果并购能够形成更好的经济规模，更有效率，我们会考虑。”
李东生表示，疫情是一个冲掉沙子的大浪，一些企业会退出，一些产能会失去竞争力。“在这种情况下，一些有竞争力的企业不必通过新建工厂来增加规模。他们也可以通过并购将自己的技术和管理输出到这些企业，增强竞争力。成为整个业务不可分割的一部分，最终通过具有规模效应的优质产品形成全球竞争力。”
一位接近TCL科技的业内人士对AI财经表示，由于面板周期较低以及新冠肺炎疫情的影响，行业洗牌将加快，行业集中度将进一步提升。“目前有钱做并购的公司不多，TCL科技一直在等待出手的机会。”市场寒冬使得资产价格走低，这也增加了并购的可能性。
盈利能力可持续吗？
此次股份收购意在提高上市公司股东回报，但武汉华兴的盈利能力是否可持续还有待检验。
根据披露的财务数据，2019年武汉华星主营业务中小尺寸液晶显示屏毛利率下降。2019年武汉华兴主营业务毛利率为9.19%，低于2018年的13.36%。
TCL科技解释称，毛利率下降主要是由于2018年武汉华星逐步进入品牌客户供应链体系，2019年对品牌客户的销售逐步增加。由于客户引入初期产品议价能力较低，随着部分品牌客户销售规模的提升，2019年武汉华星给予部分品牌客户一定的优惠价格，导致部分品牌客户毛利率下降。
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