刘明达全球市场巨震 A股港股机会独具王庆、刘明达、邹曦最新研判来了疫情

中国基金报采访人员刘李
新冠肺炎疫情向海外蔓延形势严峻，全球股市、原油等资产价格波动剧烈。如何看待当前金融市场动荡，a股市场能否走出独立市场，有哪些投资机会？中国基金报采访人员采访了重阳投资总裁王庆、明大资产董事长刘明达、融通基金权益投资总监、融通产业繁荣基金经理邹。
王庆表示，短期内，市场很难保持大幅波动的状态。除非出现极端事件，一旦海外金融市场趋于稳定，中国资产有望获得更好的绝对回报。港股估值已创历史新低，对港股的后续期空尤为看好。
刘明达表示，由于短期内海外疫情影响，a股将出现波动；中长期来看，中国资本市场面临重要的战略配置机会，这可能导致市场独立。未来，好的核心资产将进一步稀缺。配置重点依然是大消费、大健康、大金融、TMT。
邹表示，只要中国出台有效的逆周期调整政策，a股将逐步与海外脱钩，在此之前，a股将与海外市场接轨。更看好与内需相关的领域，尤其是基础设施投资，尤其是供需结构优化，以及具有长期增长潜力的阶段性核心资产，包括工程机械、重卡、水泥等行业龙头公司。

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重阳投资总裁王庆

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明达资产董事长刘明达
【刘明达全球市场巨震 A股港股机会独具王庆、刘明达、邹曦最新研判来了】

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荣通基金权益投资总监、荣通产业繁荣基金经理邹伟
全球市场受到政策风险的影响
疫情市场的叠加影响
中国基金报:如何看待近期全球市场剧烈波动？
王庆:从风险资产和避险资产的相关性来看，当前全球市场动荡可以分为两个阶段。
第一阶段，从2月21日韩意疫情带动美欧股市大幅下跌，到3月10日海外股票、垃圾债券、工业品等风险资产下跌，以美债为代表的主流国债、日元、黄金等避险资产大幅上涨；在欧元和日元套息交易清算的影响下，美元指数也继续下跌。
第二阶段，自3月11日以来，在风险资产大幅下跌的同时，国债、日元、黄金等避险资产也大幅抛售，美元指数大幅走强。市场从第一阶段通过资产配置进行套期保值的模式，转变为以美元现金换取生存的全部资产出售模式。市场上一次出现这种情况是在2009年1-2月。
虽然我们缺乏具体数据，但有一点可以肯定:海外央行极度宽松的货币政策和美股十多年的超长牛市，逐渐加大了海外金融市场的隐性杠杆。市场价格的变化也表明，过去一周海外市场去杠杆化的程度是历史性的。
股票回购是过去十年美股增长的重要原因。在极度宽松的货币环境下，无风险利率和信贷利差双双下行，将美国企业部门的融资成本推至历史最低水平。低融资成本和股东利益最大化条件下高管薪酬与股价直接挂钩的激励机制，使得美股上市公司有通过发债融资回购股份、分红的动机，从而推高股价。利率下行，负债率上升，股票回购分红活跃，股价上行，形成较强的正反馈。
根据标准普尔道琼斯指数公司的数据，2018年净利润的72%用于股票回购，其余41%用于分红。换句话说，用于分红和回购的资金已经超过了公司的净利润总额。过低的利率环境造成了上市公司盈利能力与融资成本之间的巨大套利。2018年底，标准普尔500指数和投资级信用债券的收益率差为180个基点，2019年底进一步扩大至300个基点以上。据统计，2018年，高达56%的股票回购资金来自发行债券。