2734 【东北化工邹兰兰/李楠竹】利民股份（002734）深度报告：走向世界的杀菌剂龙头企业
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世界替代森林体系的主要杀菌剂冉冉崛起。利民有限公司是中国最大的杀菌剂企业之一。其主要产品包括杀菌剂、杀虫剂和除草剂、原料、制剂和一些化学中间体，其中杀菌剂业务收入占80%以上。公司收购河北双基后，总产能4万吨代森，市场话语权增强；收购山东大民后，公司将拥有3000吨丙二胺的生产能力，丙二胺是生产丙森锌的基本原料。此次收购对公司打造代森锰锌产业链、降低生产成本具有重要意义，公司有望成为未来大森产品的全球领先公司。
环保政策收紧，行业景气可以持续。随着今年农药行业的全面复苏，公司第一季度实现收入3.34亿元，同比增长35.29%，归母净利润5071.72万元，同比增长74.25%。目前，江苏、山东等省开展安全环保专项行动，将淘汰大量不规范产能，优化行业竞争格局。在环保的高压下，技术先进、环保投入大的大企业，得益于落后产能退出造成的市场空空白，销量和价格大幅上涨，业绩大幅提升。预计2017年实现的利润将再次超过市场预期。
产品树在很多地方开花结果，海外扩张正合时宜。在做大做强大森产品的同时，公司多品种布局优势突出。百菌清是新河化工有限公司的主要产品，受环保压力，国内供需趋于紧密平衡；威百木可以替代市场上的甲基溴空，在公司的积极培育下，预计未来三年销量会有所增长。多年来，利民商标积累了较高的知名度，产品远销欧盟、东南亚、非洲、拉丁美洲和中东。公司的坦桑尼亚、柬埔寨等子公司在当地开设了自己的注册销售渠道。产品扩张，叠加渠道扩张，公司发展进入快车道。
盈利预测:预计2017-2019年公司归属于母公司的净利润为2.02/2.51/2.89亿元，是PE的23/19/16倍，维持“买入”评级。
风险预警:产品价格下跌的风险。
【2734 【东北化工邹兰兰/李楠竹】利民股份（002734）深度报告：走向世界的杀菌剂龙头企业】
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