按照有无抵押担保可将债券分为几类( 二 )

设计原理
本息分离债券是根据利率期限结构理论，将原附息债券本息剥离出来，然后再加以债券化的一种债券业务创新。其原理如下：把原附息债券的每一利息支付的所有权及其到期本金的所有权分别剥离开来，实质就是依据原附息债券的每期息票收入和到期本金发行相应期限的零息债券。每只零息债券发行价格分别为对应的未来收入流根据一定的收益率(一般为该期限零息债券的理论收益率)折算出来的现值，到期日为原附息债券的付息日或偿还本金日。每只拆分出来的零息债券都具有单独的代码，可以作为独立的债券进行交易和持有。
例如，一只2000年6月18日发行每年付息一次的10年期债券，票面利率为8%，发行金额为100万元，到期日为2010年6月18日，则期间有10笔利息的支付和最终的一次本金偿还。当该只债券转换为本息分离债券后，每一笔利息支付和本金偿还都分别成为一只单独的债券，即可分离为10只金额为8万元和1只金额为100万元的零息债券.
以零息债券05为例，它代表一张5年到期，发行额为8万元(100万*8%)的零息债券，到期日为2005年6月18日;分离出来的每支零息债券到期日不同，形成各自的交易市场，决定出各自的收益率。投资者购买这11只债券中的任何一只后，中间不获得利息收入，只在该只债券到期日才获得其面额偿还，即原附息债券的利息或本金。
对新发行的中长期附息债券，发行人应在其发行招标书中规定该债券是否具有本息分离的性质。对于可本息分离的债券，在招标发行时债券承销商仍然对作为分离对象的附息债券进行投标并按中标额承销。发行后承销商可根据交易需要对其所持有的部分债券提出本息分离的要求，进行分离部分产生的零息债券均按自己单独的代码进行交易或持有，没有进行分离的附息债券部分仍按其原代码进行交易，投资者从承销商处可以购买原附息债券或者分离出来的零息债券中的一种或者几种。对于同品质债券，到期日相同的利息分离出来的零息债券使用相同的债券代码，作为同一债券进行交易，而不必考虑该零息债券从哪一笔附息债券的利息分离出来的。但是，由不同附息债券本金分离出来的零息债券具有各自不同的债券代码，不能合并为同一债券。
在美国，作为发行人的财政部本身并不对债券进行本息分离，债券的分离是由国债交易商或其他金融机构实施的，而财政部只是在债券发行公告中公布该债券是否可进行本息分离。债券交易商或其他金融机构可根据交易需要确定需进行本息分离的债券量，然后以其所持有的符合要求的债券量为限额向联邦储备银行提出本息分离要求。这些中长期国债本息分离后，每一只分离出来的零息债券都有一个单独的标志债券性质的CUSIP代码，可在市场上进行交易。分离出来的零息债券是财政部的直接债务，因而没有违约风险。
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