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10月9日，国庆假期后的第一个交易日，光线传媒暴跌近14%，市值缩水66亿。
这是因为《姜子牙》这部原本被市场赋予高期望值的国产动画电影，高开低走、口碑中落之下，投资者选择用脚投票的结果。而这也与去年《哪吒》大超预期后，光线传媒股价的高歌猛进形成了鲜明的对比。
图1:《哪吒》《神化传奇》股价表现发布窗口光线传媒，来源:Wind
成者为王败者寇，“中国漫威”的“封神宇宙”就这样梦碎了吗？光线传媒的企业价值就此被颠覆了吗？
01
《姜子牙》回报率堪忧
因疫情被迫退出春节档的国产动画电影《神化传奇》终于在今年登陆国庆档。
《姜子牙》的全国产制作团队由上千名中国动画人历时四年打造，从入行28年的元老到入行仅1年的新人均参与其中，这对于人才孵化和团队打磨是一次十分难得的机遇。
同时，作者也在尝试以更深层次的方式探索世界观和价值观，很多细节都展现了他对上帝与人的界限的思考。作品的呈现虽然相对不成熟，但在构思上还是展现了创作团队的雄心壮志。
《姜子牙》和《哪吒之魔童降世》均为光线传媒出品的动画电影，后者在19年暑期档创造的50亿元票房神话和8.4的超高豆瓣评分，让观众和资本市场都对《姜子牙》满怀期待。
10月1日上映的《神化传奇》斩获3.6亿票房，创下中国动画电影上映首日票房新纪录；票房破10亿，只用了3天17: 31，也刷新了中国动画电影10亿大关的最短时间。
然而，火爆的开局过后是口碑的逐步走低。豆瓣评分从上映首日的7.5分逐步下滑至10月9日的7.0分，世界观暗黑、剧情牵强、笑点不足成为观众最为诟病的槽点。
与此相伴的是票房的开合。从目前的票房下滑不难推断，《神化传奇》的票房很难与哪吒抗衡。
猫眼预测《姜子牙》的总票房将达到15.05亿元，假设制片方分账比例为35%，则制片方将分得5.27亿元。据悉影片的总制作成本为5亿元，那么意味着以光线传媒为首的制片方的投资回报率仅为5%。
图2:神化传奇和哪吒单日票房对比。来源:猫眼专业版
02
王长田老了吗？
光线传媒由王长田创立于1998年。创立早期，光线的主营业务为电视节目的制作和发行。公司擅长娱乐节目的制作，代表性节目包括《娱乐现场》、《音乐风云榜》、《是真的吗？》等，主要通过制作收入和广告分成的方式变现。
图3:光媒早期代表性电视节目，来源:CICC
娱乐节目制作和销售一方面为公司聚集了大量娱乐圈人脉，另一方面帮助公司在全国各个层级的电视台积累了广泛的宣发网络和广告主资源。由此，公司由电影发行起步，尝试切入电影行业，并一度成为国内第二大民营电影发行公司。
凭借在电影发行过程中积累的经验和资金，公司于2009年开始进入电影制作和投资行业。公司在项目选择上谨慎稳健，主要投资低成本电影，重点扶持新导演。
2012-2013年投资的徐峥处女座《泰囧》、赵薇处女座《致青春》均实现了票房和口碑的双丰收，使得光线在电影制作领域名声大噪，开始跻身国内制片公司的第一梯队。
然而，在接下来的几年里，光的谨慎成为了市场批评的焦点。
一边是电影市场如红炉之火，《战狼2》、《红海行动》、《流浪地球》等叫好又叫座的爆款影片频出；另一边却是光线始终不温不火，很难在爆款影片中找到光线的身影，而不少早期扶持过的新导演也在羽翼丰满后不再和光线合作。
市场开始担心王长田老了，甚至有投资人因为不满光线的业绩在投资者交流活动中愤然离场。市场开始担心王长田老了，甚至有投资者在投资者交流活动中因为不满Light的表现而愤然离场。
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